随着教育改革的不断深入，职业教育引发众多关注火出天际，尤其在线职业教育已是如日中天。

在上篇分析港股上市公司民生教育（1569.HK）“互联网+”平台战略价值基础上，作为其职业教育新生态中的重要一环，旗下北京奥鹏文化传媒有限公司（“奥鹏教育”）知名 IT培训品牌之一慕课网，已成为教育行业第六大APP应用，未来具有怎样的发展潜力？是否具有分拆独立融资的实力和可行性？会否成为下一个“开课吧”战略融资甚至走向独立IPO？

一、慕课网：用户数超2100万人的在线职业技能培训机构

慕课网（http://www.imooc.com ）是民生教育旗下北京奥鹏文化传媒有限公司（“奥鹏教育”）旗下的垂直互联网IT技能学习网站，自2013年8月上线，慕课网App还是国内首个IT技能学习类应用。

1、业务类型

慕课网通过网站及APP，提供免费及付费的与IT专业教育和在线编程工具相关的职业培训课程，用户群体覆盖高校大学生、初入职场的程序员、资深技术大咖及开发者，为用户提供免费课程以及成体系、重实战的商业课程，覆盖前端/JAVA/Python /Go /人工智能/大数据/移动端等60类主流技术语言，充分满足了面试就业、职业成长、自我提升等实际需求，帮助用户实现从技能提升到岗位提升的能力闭环。

目前，慕课网开设有前端开发、后端开发、移动开发、计算机基础、前沿技术、测试运维及其他方向共七大类84项课程，且全部课程均为IT类培训课程，培训课程高度聚焦，专业性和教学水平更高。

2、业务规模

截至目前，慕课网IT类在线职业技能培训领域，建设了3,000多门高质量培训课程，累计用户2,100多万，合作讲师1500+，自制课程超过3000门，在国内主流职业教育、成人教育品牌排行榜中排名行业前列。

按收费标准划分，慕课网课程类型包括免费课、实战课和精品体系课，标价从零元到数百元、数千元不等。

3、经营业绩

2021年上半年，民生教育集团旗下在线教育业务（远程教育+教师培训+在线课程）收益为5.02615亿元，占总营收比例为42.05%，主要由新并表的电大在线/奥鹏教育和都学网络（MBAChina）贡献；其中，远程教育、教师培训、在线课程三项业务营收分别为4.59783亿元、2601.9万元、3481.3万元；

2018年-2020年三个财政年度，慕课网教育业务占电大在线/奥鹏教育的收益比例分别约为6.33%、7.65%及8.75%。按照奥鹏教育2020年度收入测算，慕课网教育业务营收约6500万元。

按照过去三年的慕课网教育业务增速及占比，以及民生教育2021H1在线课程营收占比估算，预计今年全年慕课网营收规模约1.4亿元；按照民生教育在线教育业务约20%的净利润率测算，慕课网2021年净利润约2800万元。

4、品牌价值

慕课网是奥鹏教育旗下、专注于IT类在线职业技能培训的知名品牌：

2014年入选新浪网“最具口碑影响力在线教育机构”和“最具投资价值教育APP产品”，2015年入选腾讯网“2015年度影响力在线教育品牌”和百度站长平台首届新站评选大赛“垂直行业最佳新站”奖项，2019 年入选拉勾网“2019中国互联网潜力雇主”奖项……

慕课网APP还是苹果App Store推荐榜首的教育类应用，该APP荣登App Store精品推荐“总得写代码”榜单榜首和 “优秀新App榜首”，App Store “精选教育App” 榜单，入选App Store“人人能编程” 专题首位推荐……

在华为应用市场上，慕课网APP已有1524万次安装，在国内八大安卓市场下载安装累计总量达6050.4万次；而在苹果App Store里，虽然无法显示相关的下载数据，但慕课网APP的评论量达4.4万。

5、核心流量数据及关键指标

6、核心竞争力

（1）技术与业务深度融合，实用性强，聘请一线技术大牛，传授真正有用的企业级实战技能，加强技术与业务的深度融合；

（2）覆盖各阶段学习需求，匹配多种课程方案，满足不同基础用户的学习需求；

（3）课程紧跟前沿技术，帮助用户在技术快速更迭的环境下与时俱进；

（4）精心制作课程视频，推出符合用户碎片化学习习惯的短视频小节课，在视频中融入动画特效、网络用语等，提高视频的个性化视效，增加趣味性，增强学习效果；

（5）已打通内容生产、知识服务一体化，向用户提供包括视频课程、课堂练习、作业点评、阶段测试、互动答疑、社群交流等丰富的教学服务；

（6）通过多年来分享免费课程，以及匠心打造精品课程，积累了庞大的用户群体，赢得用户信任及口碑推荐。

二、多维度对标开课吧：资本新宠背景下的在线职业教育独角兽

在线职业教育领域，从慧科教育集团分拆并独立融资的开课吧，先从多维度对标进行分析。

开课吧（https://www.kaikeba.com/ ）是中国在线职业教育领军品牌，于2013年8月正式上线，专注于培养符合新时代发展趋势的复合型和应用型人才，以“只为赋能人才”为使命，开启在线职业教育的新时代。

2014年3月，开课吧获得2000万美元A轮天使轮投资；2016年8月，开课吧先后并购无限互联、莱茵教育、美好学院三个职业教育机构，探索线上线下结合的教育新模式；2018年8月，撤销全部线下教学点，专注在线直播大班课模式；2020年8月26日，开课吧正式从慧科集团分拆并独立运营，同时获得高榕资本和高领创投5.5亿元A轮融资，此次融资也是新职业在线教育历史上最大单笔融资；2021年4月，成立考试培训事业群，拓展研究生、公职考试、资格证等刚性需求课程；7月11日，通过内部信形式披露已完成6亿元B1轮融资，投后估值48亿元（据IT桔子数据）。

1、业务类型

开课吧，一家IT学科培训服务商，目前已形成四大业务：职业资格教育品类、职业技能教育品类、企业服务品类、个人和家庭成长学习平台；开课吧旗下打造了壹佰学院、莱茵设计学院、IT技术学院、运营学院、创客学院五大互联网学院。

2021年7月11日，开课吧创始人、CEO 方业昌博士在内部信中披露，开课吧正在进行业务和品牌的双重升级，升级后的开课吧定位于在线职业教育，将投身于更多元化的职业教育及人才服务中，品牌定位由“数字化人才在线教育平台”正式升级为“在线职业教育”，打造“终身学习”的在线职业教育。

2、业务规模

据开课吧官网，目前，其职业教育业务已覆盖：考研辅导（管理/教育/艺术/医学/法律/金融/计算机等）管理/教育类考研培训、公务员考试培训、编制考试（事业编/教师编）、资格证（人力资源、教师资格等）、IT技术（AI/Java/Web）、数据商业、创意设计、职场技能等八大类45项课程，培训课程不仅涉及IT类，还增设有考研辅导、公考、事业编考试、资格类考证、职场技能培训等业务，业务面更广泛。

按收费标准划分，开课吧既有免费的公开课，也有原价数百元现价只需1元或几元的体验课，VIP课则标价数千元至两三万元不等。

团队规模方面，开课吧的人员总数已增加至今年7月的3500多人。

3、经营业绩

据内部信披露，2021年上半年，开课吧营收规模较2020年同期增长约3.5倍；

按业务板块看，数字化人才培养业务（DTG）过去一年内的累计复购率达50%，预计很快突破1亿元单月营收目标；

新孵化的ETG业务（包括研究生、公职考试、资格证、学历提升等在内的考试培训业务）团队规模已突破1000人，首月营收过千万元，且连续三个月营收翻倍，预计ETG业务也将很快突破1亿元月营收的“小目标”；

开课吧的企业服务业务（ESU）今年6月营收已突破2000万元。

4、品牌价值

2014年，开课吧获评为“新浪中国教育盛典最具口碑影响力在线教育机构”，2016年，获“网易教育金翼奖年度最受信赖职业教育品牌”，2019年获“Boss直聘‘2019王者之心’最爱人才企业管理者”，2019年获36氪“2019职业教育之王”，2019年获拉勾“2019年度TOP雇主”潜力雇主奖和百度佰育奖“2019年品牌实力职业教育机构”，2020年获新浪教育“2020年新浪五星金牌职业教育品牌”和CNCC“中国计算机大会唯一教育合作伙伴”，2020年11月入选“北京市高精尖产额技能提升线上培训平台名单”，12月荣获央视网“2020年度口碑影响力职业教育品牌”，2021年高居《2021上半年中国在线成人Python编程培训平台综合竞争力排行榜》第2名……

开课吧APP已有246万次安装，在国内八大安卓市场下载安装累计总量为488.83万次； 在苹果App Store里，APP下载安装的数据无法显示，不过开课吧APP也有770个用户评论。

5、核心流量数据及关键指标

6、核心竞争力

（1）拥有成熟的自有师资团队，以及名企名校师资实战教学：名校及海归教师占比超90%，讲师从业经验平均5年以上，资深讲师从业经验超过10年；职业资格教育服务采用“导师制”教学模式，职业技能教育服务采用“新师徒制”教育模式，由各学科领域核心人才组成教学教研团队，95%以上老师来自一线互联网企业和知名高校；

（2）多元化在线职业教育服务：面向大学生和在职人员提供职业能力进阶、职业资格考试等多元化职业教育及人才服务，课程涵盖：研究生、公职考试、资格证、等职业资格课程；AI、Python、Java、Web、C++、数据工程、数据分析、项目管理、产品经理、创意设计等IT技术和数据商业课程，以及职业软技能课程；

（3）模块化、体系化教学设计：通过自主研发的直播、录播、AI互动剧本、在线刷题、在线编程实验室、场景互动课件及考试训练等多元化教学产品形态，针对不同学科进行模块化和体系化教学设计，在学前评测上充分针对用户数据和个人情况判断学习方向，在课程设计上呈现难度梯度，在教学过程中不断迭代实战项目，满足不同用户的全阶段学习诉求，实战教学，因材施教；

（4）自主研发在线教育系统：自主研发的在线教育系统全面支持开课吧的教学、教研和教务功能；

（5）全方位的教学运营服务：构建导师教学、助教答疑、班主任督学的三位一体教学运营服务体系，从学习、到评测、到实践，形成完整的学习服务闭环，提供全方位的服务体验；

（6）借助慧科教育集团十余年教育沉淀，助力开课吧以创新教育理念和前沿技术培养新经济下的新人才，构建产教融合新生态，以人才赋能支持中国产业升级。

三、慕课网未来发展启示

资本新宠开课吧近一年的发展轨迹，已经对民生教育旗下的慕课网，给出了许多发展启示。

1、升级发展模式，借助集团资源全面整合

慕课网由目前单纯的IT技能培训赛道，升级至多元化发展模式。借助民生教育整体业务，包括校园教育业务和在线教育业务，紧密对接其体系下的“六大业务条线”和“七大业务平台”。民生教育校园教育业务拥有将近10万名在校职业学历教育学生，实行“1+X”一学历及多个技能证书培养模式，引入IT技能实战培训。IT行业作为当前热门专业及就业紧缺的赛道，潜在付费学员用户数众多，按10%转化即可达1万名付费学员，按照IT培训系统性课程每生1.5万学费计算，仅此部分潜在收入即可达1.5亿元。民生教育在线教育业务可借助奥鹏教育、都学网络、民生在线等线下网点，开展OMO模式教学，充分发挥线上线下结合授课的平台优势，通过平台人财物的整合，在边际成本很小的情况下有机会实现自身更大的营销优势，有条件带来较大的业务增量和课程客单价提升。

2、升级自有名师+合作名师人才模式

慕课网现有的名企名师合作升级至内部招培自有名师并行驱动模式，因为IT技能培训行业已经进入深水区。随着高校招生及改革推进，高校IT专业学生课程越来越接近IT实战，同时IT从业人员存量规模庞大，经过这十几年的发展，IT技术也从应用层向更深的技术层发展，甚至原创许多需求与编程技术。对于已经进入IT行业从事技术的工程师而言，在职场中需要的是更深入的技术课程和企业实战课程。名企名师兼职课程开发模式，往往课程质量的内容或技术深度不够系统深入和体系化，缺乏统一的研发大平台师资力量进行技术研究与规划。据IT培训平台调查问卷数据反馈，慕课网的课程大部分比较基础，体系化较差，课程质量水平更多的是依赖外部合作的老师把关。这种课程开发模式难以保证课程高水平质量，对于有多年开发经验的高级工程师用处不大。因此，解决这些产品痛点和口碑必须匹配自己的研发名师和技术大牛，形成自己的研发体系和课程规划，形成划分多阶段的高水平的课程体系化研发。

3、迅速扩充课程品类，提升IT课程深度

由于职业教育本质上面向一类人群，即成年人的教育。一个人的职业发展面临着多种技能提升与学习的可能性，也是实实在在的需求。慕课网课程产品如果仅仅覆盖IT程序员这一特殊人群用户，对于其多年积累起来庞大的用户数非常浪费。按照互联网发展逻辑和规律，每个人都有多种消费需求，只要产生了足够的链接，就拥有巨大的潜在价值。这也是为什么互联网企业估值看重用户数的原因之一。借助民生教育“互联网+”战略中招培就一体化，充分利用其他业务主体下的各类课程产品线，有条件迅速植入从而极大丰富SKU品类，可以复制开课吧模式的多元化发展课程，覆盖每个人不同职业阶段的多次需求，单个用户平台复购率必然暴涨。同时，聚焦资源补强现有业务产品线，提升课程规划层次和水平，引进与培养内部名师，梳理与提升现有IT课程内容深度，形成专业技能体系化人才培养模式。

4、迅速扩大营销团队和合作渠道，升级营销方式

从慕课网与开课吧的官网对比就可以明显看出，开课吧的营销比慕课网做的更好。网站界面友好程度、客服咨询及营销转化细节等这些维度上，开课吧更加细心周到，并且很明显的感知到他们的数据挖掘营销能力。从开课吧融资后内部信披露情况来看，他们的团队扩张非常迅猛，年中已增至3500多人，并且重点增加了研发名师和营销团队，从而三大业务产品线月付费用户规模及营收出现爆发性增长，单个产品线甚至月营收过亿，爆款课程产品大量开班，数万人报读，单个课程体系技能营收就达2000多万元。鉴于此，慕课网可以升级平台模式，迅速扩大营销队伍，引入各类合作渠道，改变营销方式，以互联网营销及品牌运营模式全方面全渠道开展社会化营销。

5、充分发挥流量积累优势，用户数据挖掘与提升营销复购

慕课网已积累用户数2100多万，并且通过上面流量指标检测发现，无论是网站的PV或UV，还是排名、注册用户数及应用市场APP下载量等流量指标数据均是开课吧的数倍，每一个用户背后可能都是多类技能课程的需求，并且随着自身成长现有消费能力比过去更强，因此具有非常大的数据挖掘价值。慕课网需要改进的是利用一切手段和工具提升流量转化付费用户的比例，提高平台各类课程质量，提升课程培训的服务水平，从而提高各类课程的复购率。根据《增长黑客》的启示，先开展产品的不可或缺性调查，每个产品会有不同的需求痛点，开发打造高质量又低价甚至免费的爆款体系化公益课程，设计病毒式营销，挖掘课程的网络效应。既激活潜在用户注册报读课程，又唤醒留存用户，提高每位用户带来的衍生收益和长尾效应，从而形成平台的良性循环和加速增长。

四、慕课网分拆独立融资评估

1、分拆的目的、商业和理性、必要性和可行性

（1）充分利用资本市场支持，做优做强“互联网+”职业教育新生态

上市公司希望充分利用资本市场改革的有利时机和政策的大力支持，分拆慕课网并设立全资子公司进行独立运营，促使其继续做大做强做优IT类在线职业技能培训业务，扩大办学规模，提高营收水平和创利能力，持续为上市公司带来业绩贡献，为股东带来投资回报。

（2）推进业务协同，打造“互联网+”职业教育最强一极

慕课网所主营的IT类在线职业技能培训，是在线职业教育三大类（财经类、IT类、职业资格考试）之一，具有良好的发展前景和广阔的市场空间，同时还享有政策方面的红利；

（3）慕课网经过多年的发展，已经具备较大的业务规模和较为成熟的商业模式，有必要通过分拆独立运营，通过新引入的增量资金迅速扩大自有师资团队和营销团队，优化管理决策流程，巩固其市场地位，突出其品牌优势，促使其在充分的市场竞争中发挥自身优势，进一步做大蛋糕，扩大市场规模，提高业绩水平。

（4）分拆符合上市公司分拆所属子公司并独立运营的相关要求，具备可行性。

2、分拆须履行的决策和审批程序

分拆需要履行的决策及批准包括：董事会会议审议通过、上市公司股东大会审议通过、电大在线/奥鹏教育及慕课网的董事会/股东大会审议通过、交易所批准、履行工商相关的登记备案程序，以及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准。

3、分拆具体方案

将慕课网从北京奥鹏文化传媒有限公司（“奥鹏教育”）独立分拆，第一步成立全资子公司全权负责慕课网相关业务运营，民生教育通过全资子公司奥鹏教育，拥有新公司的全部权益；后期，可以增资或引入外部股东的方式开放多轮次股权融资，丰富股权结构，吸纳外部资金，直至慕课网独立IPO。

4、分拆对上市公司的影响

（1）对上市公司股权结构的影响：本次分拆不涉及上市公司发行股份，不影响上市公司股权结构；分拆完成后，民生教育仍为电大在线/奥鹏教育及慕课网的控股股东，李学春仍为公司实际控制人。

（2）对上市公司主营业务的影响：慕课网主营的IT类在线职业技能培训，是民生教育“互联网+”职业教育新生态的重要组成部分，分拆独立运营能促进慕课网业务扩张和经营管理增效，不仅不会与上市公司现有的其他业务板块形成冲突和竞争，反而上市公司业务与非上市公司业务还能形成互补和协同，共同推动民生教育“互联网+”职业教育新生态更加丰富和多元。

（3）对主要财务指标的影响：本次分拆完成后，若未对外股权融资，则慕课网仍为公司全资附属公司，其财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中；短期看，若新公司引入外部股东，民生教育按权益享有的慕课网的净利润存在被摊薄的可能，但是中长期来看，通过分拆上市，慕课网可增强自身资本实力，进一步提高业务能力、扩大业务布局，提升核心竞争力，进而增厚公司业绩、提升整体盈利水平，上市公司按权益享有的净利润预计将进一步扩大。

5、分拆独立融资估值目标

通过前文的分析及开课吧对标，参照上市公司并购在线教育机构给予的估值标准，按照过去三年同类目标公司主营在线教育业务的并购案例，同时参照今年开课吧的互联网发展模式估值，假如慕课网分拆独立融资，第一步可以借助民生教育体系引入B轮融资，慕课网作为目前中国最大的移动互联网IT在线教育平台，按2021年测算营收1.4亿元及参考庞大的用户数，估值达数十亿元，已然成为独角兽。利用增量资金迅速扩大师资团队、丰富课程品类，提升课程深度，覆盖更广阔付费人群，引入更强的营销团队，并借助数据挖掘技术大幅增加复购率，可以有效提升营收增速。第二阶段2022年-2023年营收实现爆发性增长，同时展开B+轮融资，力争估值翻番。

结语

今年7月，开课吧已经完成B1轮融资，B2轮融资也在进行中。当前整个教育行业的投融资环境，教育机构融资的频次、融资额、融资难度已今非昔比。潮水褪去才知谁在裸泳。没有经历完整的牛熊转换、没有搭过股市过山车的人，不足以称为老股民（资深韭菜）。同样的，没有见证过行业的高光时刻也没有煎熬过行业的冰冻时期，也难以穿越周期。

真金不怕火炼，真正顺应政策趋势、符合社会需求、自身发展硬实的在线职业教育机构，是金子总会发光，毕竟这年头最不缺的就是淘金客。

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